已经好久没有上来发文了,7月份时候认为国内的政策会逐渐收紧,但是由于美国采取了量化宽松政策, 因此期货和股票市场在8、9月份的盘整后突破向上，10月份快速向上。最近几周股票市场又大幅动荡，整个市场对于未来走势的预期又开始回落。

     国内的股票市场目前基本上是冰火两重天,很多新兴产业的股票估值非常之高,这种高估值是预期未来几年这些股票具有高速业绩增速,这种高速增长是否会成为现实呢?相反，以银行股为代表的周期性行业的估值非常之低，银行的市盈率今年只有10倍左右，明年只有8到9倍左右，银行的低估值是预期未来几年银行的业绩将低增长甚至负增长，这种与其是否会成为现实呢？

   目前国内货币政策开始逐渐转为稳健，在货币政策逐渐收紧的时候，整个股票市场的估值可能会受到压制。那么受影响最大的可能会是估值非常高（预期高增长）的股票，这些股票非常容易低于预期；相反那些，已经预期未来低增长甚至不增长的股票，这些股票非常容易超预期，未来非常可能具有超额收益或绝对收益。由于物价快速上涨，而采取的一系列行政措施和货币政策长远看有利于未来经济的稳定增长。

    从基金3季度公布的报告中显示，基金所持有的金融股只占6%左右（金融股在指数中占30%以上），基金今年几乎是全面抛弃了金融股。从市值对比看，目前金融股看起来非常便宜，一个洋河股份都超过了4个南京银行。

   自从欧洲债务危机缓解以来，欧元开始大幅度反弹，随着美圆指数开始持续调整，全球股票市场迎来了一波反弹。很多国家的股票指数从日线图上显示出各种“底部形态”，在周线图下跌趋势不变的情况下，日线图上的底部形态很可能都是一种引诱大家买入的诱多形态。正所谓的兵家说的，能示之不能，在未来将要大幅下跌之前，在日线图上构造出一种大家认为的底部形态。

   虽然市场短期出现了不错的反弹，但是引发今年市场下跌的问题都没有解决，只是缓解而已。第一、全球经济增长速度下降是一个必然事件，虽然2009年各个经济体通过刺激政策让经济短暂的快速复苏，但这种复苏实际上是一种货币效应。随着各个国家刺激政策的逐渐退出，经济增长将回到内生自然状态，经济增速必然下降。第二、欧洲债务危机依然没有解决，解决债务危机唯一的办法是缩减政府开支，这将使得欧洲实体经济增长进一步放慢，另一方面债务危机还有扩散到其它国家的可能性。第三、中国的房地产泡沫的问题没有解决，2010年4月份中国出台了一系列房地产调控政策，到7月初中国政府的态度开始变的摇摆不定，是继续坚持房地产调控，还是为了让经济增速不下降而再度放松房地产调控？国内股票市场反弹很大程度是因为投资者看到了政府对调控政策的不坚持；但是再度放松房地产，国内房地产的泡沫将变的不可收拾。

   展望未来，美圆指数从周线图上看，连续8周的调整是对2009年12月份开始的上涨趋势的一种短暂的回调整，调整过后美圆指数将再度开始趋势性的上涨。这就是说，市场预期未来欧洲债务危机将进一步扩大。中国经济将面临内需和外需的双重压力，经济增速的下降，公司利润增速也将快速下降，这将使得现在看起来比较低的市盈率随着市场的下跌反而越来越高。全球股市反弹即将结束，然后开始新一轮的下跌

   投资者面对市场经常采用两种态度：积极和消极。积极的态度对应的是主动投资，消极的态度是被动投资。投资中最合适的方法就是道家的无为的思想：当市场即将进入上涨周期的时候介入市场，市场本身的上涨（而不是投资的操作）为我们带来丰厚的利润；当市场即将进入下跌周期的时候离开市场，市场本身的下跌（而不是投资者的操作）让大部分人大幅亏损。无为的本质并不是什么都不做，而是该出手的时候出手，该离开的时候离开。

     进入市场的投资者都想在这个市场中挣钱，过度交易往往是投资者容易犯的一个错误。我们发现牛市中做短线交易的人的投资收益，一般很难超过持仓不动的投资者。熊市中做短线交易的人的亏损经常超出指数的跌幅。理论上最佳的投资策略是：牛市开始的时候全仓进入股市，然后在牛市过程中只作持股的结构调整，当熊市即将开始的时候全部清仓（或作空）；不断的用这个策略在牛熊市进行循环。实现这个策略的关键是如何判断出牛市和熊市的到来。在市场中判断牛熊市到来其实是非常容易的，只要你用心去倾听和观察市场，同时要相信自己。我这里有一个非常有用的经验判断牛熊市的方法：当多数人在期待反弹的时候基本是熊市；当多数人在期待调整的时候基本是牛市。用这个方法观察一下周围的人就能立刻知道目前是牛市还是熊市。

      回顾春节以后到现在的行情，可以用“结构分化”一个词来形容。一方面，房地产和银行股因为地产的调空政策出台不断创出新低，也正是这些与地产有关的股票带领了指数不段走低；另一方面、医药和电子信息和创业版等股票不断走高。可以概括为传统经济向下和新经济向上同时存在的分化格局

    市场出现这个现象背后的原因：首先，投资者看到中国的房地产价格不断上涨，担忧一旦房地产不再上涨，中国房地产相关行业发展必然停滞和金融领域会出现坏帐，因此不管是个人和机构都逐渐主动抛弃地产股和银行股。其次，国家鼓励经济转型和创业版，投资者就开始不断将资金投入相关的行业造成了医药和电子信息等行业的快速上涨。目前市场再次到达了一个临界点，未来有几种可能：第一种是，传统经济的倒下引起的动荡，让那些代表新经济的股票产生中期调整；第二种是，新经济兴起带领传统经济再度泡沫化；第三种是，传统经济向新经济平稳过度。

   从技术上看，上证数周k线的大三角形整理已经被向下突破，开始于2008年底的大B浪反弹已经结束，市场进入熊市中的大C浪下跌。其中代表传统经济行业相关的股票也有跌破2008年最低点价格的可能；代表新经济相关的股票也会相应调整。

    春节前还有一个交易周，新的一年即将来临。目前很多舆论已经在忽悠“春节行情”，但是根据统计分析发现，任何节日行情发生都是没有预先被媒体和舆论狂热探讨的，凡是预先被媒体狂热期待的基本都没有行情。2010年元旦之后的市场的走势正是一个这样的例子，元旦之前舆论都期待元旦后市场走出新一轮上涨行情，结果是新一轮下跌行情 。
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2009年12月5日,我在博文《……

      今天2010年的第一个交易，市场并没有延续2009年末的强势继续上涨。2009年末传言股指期货推出，市场持续强势上涨到2009年12月31日，元旦期间管理层并没有出什么股指期货的时间表，而是出台了个人限售股股东解禁所得税管理办法。这个办法的出台，很多人认为这个办法对大小非是一种制约，是一个重大利好。但是从限售股股东的利益来分析，这个办法促使了他们尽快卖掉股票。限售股股东，如果未来看涨，先卖掉再买入，以后的利润就不用征税；如果未来看跌，更要现在卖掉。所以从这个逻辑上推理，只要一解禁，限售股股东最好立刻卖掉。今天市场的表现也许正是表明这个政策是短期利空。

    孙子兵法言：“兵者，诡道也。故能而示之不能，用而示之不用，近而示之远，远而示之近”。市场在大涨之前可能表现出很弱的走势，市场在大跌之强可能表现出很强的走势，就是主力的未来能涨示之不能涨，未来会跌示之不会跌。例1：经历了2007的大幅上涨，2007年12月18日到2008年1月14日市场出现持续18个交易的上涨波段，中间继续没有任何调整，而2008年之后的事情大家都经历了。例2：经历了2008年的大幅下跌，2008年12月22日到2008年12月31日出现了持续8个交易日的下跌波段，中间没有任何反弹，而2009年市场大家都经历了。主力在一波大跌或一波大涨之前，就是利用这种能而示之不能的方法让大部分为其买单。2009年经历过大幅上涨，2009年12月23日到2009年12月31日，出现了持续7个交易日的上涨波段，中间没有任何调整，那么2010年会否是主力的又一次能而示之不能诡计呢？让我拭目以待。

      上图为上证指数的日线图，市场从2009年7月底调整以来，运行了一个对称三角形整理走势，目前已经运行到三角形的末端，市场将选择方向来突破这个三角型整理形态。我们不用去主管判断往那边突破，只要突破后及时调整自己的投资策略就足够我们战胜市场了。就让我们耐心等待，市场做出最终的选择，这个等待不会太久。

从技术分析看:上证指数本周先是跌破60日和120日均线,然后周四大幅反弹,

        对于最近市场的下跌，目前有两种观点。一种观点是，目前的市场下跌只是牛市中市场正常的调整。另一种观点是，目前市场下跌是一轮中长期下跌趋势的开始。这两种观点对于实际操指导是正好相反的，认为是牛市调整的应该越跌越买，认为是长期下跌趋势的应该不断卖出。当然目前还无法确切地下结论最终是那一种结果。

     我这里给出一种分析框架和方法。如果认同这种分析框架和方法就自然会得到明确的结论。我们经常听很多人说，市场过热了牛市就见顶了，市场过冷了熊市就见底了。如何用一个明确的指标和方法来反映市场的冷热呢？大家一定会想到常见的指标：成交量和换手率。事实上这些指标使用得当正确率确实高的惊人，他们的使用方法可以参考一些交易大师的书籍。如果我们有了市场上的帐户数据和结算数据可以构造一个更好的反应市场冷热的指标：平均每个账户的过户结算笔数。如果市场活跃，那么平均而言账户的买卖频繁；如果市场冷淡，那么平均而言账户的买卖稀少。目前可以获得数据是每个月的过户结算笔数，我们来计算每个月单位账户的日均过户结算笔数。

上图是2003年12月到2009年11月，每月单位账户日均过户结算笔数和上证指数走势对照图。从图中我们明显看出，2005-2007年牛市中，每月单位账户日均过户笔数最高点出现在2007年5月份，然后就没有创过新高。事实上2005-2007年牛市中很多股票最高点出现在2007年5月，只有少数股票超过2007年5月份的最高点。我们来看2009年每月的单位账户日均过户笔数，最高点出现在2009年7月份，并且7月份的最高点离2007年5月份最高点非常近。从这个角度看，2009年的行情最热的时期已过（最热的时候已经和2007年5月份比较接近），市场将逐渐冷却，今后几个月的单位账户日均过户笔数将振荡走低，直到足够低到产生新一轮的上涨行情。

        首先，我们先来看美元指数月K线图，发现美元1995-2001年运行了一轮牛市，在美元牛市背景下全球主要大经济的经济增长主要靠技术推动（新技术带动的投资快速增长），美国股票市场更是运行的超级大牛市。2001-2008年美元指数经历了一轮大熊市，在美元熊市的背景下资金撤离原来的新技术投资领域，进入了资产和商品领域，兴起了资产泡沫推动经济的浪潮（以房地产泡沫为首）。
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